[俄罗斯工业发展的不利条件]俄罗斯经济脆弱性有限，但现代民用工业脆弱性明显

俄罗斯经济脆弱性有限，但现代民用工业脆弱性明显。

自2月24日俄罗斯冲突爆发以来，俄罗斯投入了巨大的资源。 截至2022年10月23日，俄美冲突241天，可以从9个角度审视俄美冲突以来的经济脆弱性问题。

但是，相对于乌克兰经济，俄罗斯的GDP没有大幅下降。 世界银行预计，乌克兰GDP将在2022年缩小35%，GDP总量将降至1300亿美元。 预计乌克兰的GDP在2022年将相当于俄罗斯的7.7%。

2 .汇率走势

随着俄罗斯冲突的爆发，短时间内俄罗斯卢布的价值急剧下降，下跌了近50%。 3月11日，卢布汇率跌至历史最低点。 受到制裁后，俄罗斯迅速出台了反制裁措施，并出台了多项支持卢布币值的措施。 特别是购买俄罗斯能源采取使用卢布结算的措施，促进了卢布的强劲反弹，卢布“能源货币”特征进一步加强。

5月以来，卢布对美元汇率达到了冲击前更强的水平，表明卢布具有较强的韧性和耐压性。 10月15日，1美元被兑换成63.06卢布。

3 .股市走势

2021年10月底，俄罗斯股票RTS指数达到2011年9月以来的高点后，在俄美关系紧张的情况下开启了下跌模式。 2022年2月下旬，受俄乌冲突爆发的影响，RTS指数断崖式下跌，2月底跌至最低点，随后开始反弹。 以2022年2月24日为起始日，截至2022年10月18日，RTS股票优于美国标普股票。

4 .贸易盈余额

俄罗斯冲突爆发后，美欧对俄罗斯商品，特别是能源产品实施出口制裁，目的是抑制俄罗斯出口和获得硬通货的能力。 但是，由于欧洲各国对俄罗斯商品的短期依赖性很强，俄罗斯增加了对亚洲的出口，因此对俄贸易顺差并没有出现断崖式下跌。 2022年3月，俄罗斯贸易顺差达到536.92亿美元的历史最大值。 5月，俄乌贸易顺差370.96亿美元，仍保持较高水平。

6 .外债余额

2022年一季度，俄罗斯外债总额为4513.94亿美元，比2021年四季度减少306.83亿美元，连续两个季度下降，降至2009年二季度以来的最低值。

7 .外商投资势头

在俄罗斯冲突的爆发和美西制裁的双重打击下，俄罗斯外商开始大规模撤出。 2022年第一季度，外资净流出101.61亿美元，打破了此前三季度外资净流入的趋势。 外资撤离一方面损害了俄罗斯的制造业和生产能力，另一方面无法向俄罗斯投入新的外部资金，对俄罗斯实体经济的打击很明显。

8 .通货膨胀率

俄乌冲突爆发后，俄国内大部分商品价格大幅上涨，卢布疲软美西方制裁民众抢购商品是推动物价上涨的主要原因。 2022年2月，俄罗斯的通货膨胀率为9.2%。 随后通货膨胀率急剧上升4月份俄罗斯通货膨胀达到最高点17.8%，随后连续4个月下降，但仍处于较高水平8月份通货膨胀率为14.3%。 俄罗斯的通货膨胀水平遵循了全球通货膨胀上升的趋势。

9 .利率水平

2022年2月底，俄罗斯央行为应对高通胀和卢布贬值，防止资本持续外逃和挤兑，将利率从9.5%上调至20%。 7月22日，俄罗斯利率降至8%，逐渐恢复正常水平。 利率水平的快速回落表明俄罗斯对国内金融市场的稳定性有一定的信心，通货膨胀水平得到了一定程度的控制。

总的来看，俄罗斯的GDP增长率受到俄罗斯冲突的影响，2022年略有萎缩。 在汇率方面，由于俄罗斯卢布“能源货币”特征进一步加强，卢布自冲突以来总体呈现坚挺局面。 俄罗斯股市在俄乌冲突爆发时崩溃，但随后开始反弹，其整体表现与同期美国的Samp持平； 比P500更好。 对外贸易方面，俄罗斯顺差总体保持较高水平，并未因制裁而大幅下跌。 在国际储备方面，9月俄罗斯外汇储备比2月减少14%，但仍保持在5407亿美元的高水平。 俄罗斯债务总体处于较低水平，有效控制了外部融资成本的压力。

外商投资是俄罗斯受打击最大的领域，外资的大规模撤离一方面损害了俄罗斯的制造业和生产能力，另一方面又无法向俄罗斯注入新的外部资金，对俄罗斯实体经济的打击非常明显。 俄罗斯利率水平已经回到比较合理的水平，表明俄罗斯金融市场具有一定的稳定性。

展望2022年第四季度和2023年，外资撤离将是对俄罗斯实体经济冲击最大影响俄罗斯GDP走势的重要因素，预计2023年俄罗斯GDP将呈现低速增长态势。 在外部封锁的情况下，俄罗斯经济可以替代部分外资留下的空白，但俄罗斯与西方现代产业链将进一步脱离。 由于美西无法实现对俄全面围剿，俄能源出口将继续增加，卢布汇率贸易顺差国际储备等仍将得到支持。 俄罗斯的通货膨胀和利率水平相对稳定或有阶段性下降的趋势。

总体来看，俄罗斯经济脆弱性有限，可以抵制美方严厉制裁，不会出现金融市场持续崩溃对外贸易瘫痪的局面。 但俄罗斯现代民用产业脆弱性最为突出，将进一步脱离西方现代产业链，孤立程度将进一步加大。