[美国国债收益率上升的原因及影响]美国国债收益率为什么存在上升风险？

美联储加息是2022年打乱全球资产定价的线索。 一个美国国债传统上是世界无风险利率的坐标，也就是风险投资的机会成本，它的上升会损害风险资产特别是长期资产的价格。 另一方面，美国国债收益率的相对幅度扩大也带来美元走强，美国以外货币普遍承压，使市场间资金收益率预期出现紊乱。

我们通过实际政策利率居民和企业的实际贷款利率以及美国国债的实际收益率三个维度来观测实际利率。 可见，在政策利率低通胀高的背景下，三个维度的实际利率都没有回到正值，其中居民和企业的实际贷款利率接近正值。 在“全曲线实际利率回正”的明确目标下，只要不出现典型衰退，美联储将继续推进收紧进程，一定程度的浅衰退也是可以接受的。

强需求弱供给是导致此次高通胀持续的主要因素，政策利率上升对需求侧传导存在经验时滞； 供给侧仍存在较高不确定性，原油及食品价格仍存在上行风险； 虽然工资增速已经达到顶点，但粘性很高。 密歇根大学一年期通胀预期仍处于4.8%左右高位； 作为工资增速领先指标的劳动力市场差距指数刚刚开始见顶，对工资增速的传导还处于初级阶段。 整体通胀回升速度存在不确定性。

尽管各阶段都有较大的波动，但整个美国国债收益率仍然存在上升风险，目前将这一周期花在游戏上还为时尚早。 一FRB使用隔夜逆回购利率作为联邦基金利率下限，ON RRP是货币市场基金可获得的无风险利率； 美国国债收益率为了提振美元的流动性需要与ONRRP一致。 其次，美国国债需求疲软的现象在短期中期难以逆转，进一步支撑了美国国债收益率。 三则财政部TGA账户对美元流动性的支持可能在年底结束，美债流动性将进一步收缩，引导美债收益率上升。